人无贬基人民币贬值已接近尾声来咖智库

人民币汇率这一周真是跌宕起伏，一波多折。

今年贸易战以来，人民币汇率几乎就走出了一波单边下跌行情，不过从最近的情况看，情况正在发生改变。

一、近期走势

在8月2日收于6.88、3日盘中创6.91新高以后，8月3日夜，外汇市场风云突变。央行于当晚7点，通过其官方网站发布了一个重要消息——“将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%”。

这意味着，年9月取消的中国式“托宾税”重出江湖。其含义，是增加企业做空人民币、做多美元的成本，抑制人民币的进一步贬值。

随后的市场证明这一措施是奏效的。随后几个交易日，人民币汇率一直稳定在6.82-6.87区间。

据彭博社报道，因警惕人民币大幅贬值风险，当前中国央行正密切 　　

二、“托宾税”与人民币汇率管理

所谓“托宾税”，就是通过增加外汇投机交易的成本，以“抑制投机、稳定汇率”。最早由美国经济学家，年诺贝尔经济学奖得主詹姆士·托宾（-）在年的普林斯顿大学演讲中提出。针对当时国际外汇市场过度投机现象，他的观点是：“往飞速运转的国际金融市场这一车轮中掷些沙子”。

中国官方最早研究“托宾税”的，是现任央行行长易纲。他拥有美国经济学博士学位，曾担任7年国家外汇管理局局长，对这一套自然驾轻就熟，用起来得心应手。

年1月，易纲在《求是》上发表署名文章，提出：“深入研究托宾税、无息存款准备金、外汇交易手续费等价格调节手段，抑制短期投机套利资金流出入”。

一年半后，中国式“托宾税”横空出世。年的股灾，开启了新一轮人民币贬值之路。为了改变人民币贬值的预期和市场投机行为，缓解贬值压力，年8月31日，央行也是通过“半夜鸡叫”的方式，发布了《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》，规定开展代客远期售汇业务的金融机构从10月15日起应交存外汇风险准备金，准备金率为20%，冻结期1年，利率为零，央行将按月对银行进行考核。

这一措施果然奏效，人民币在随后的几个交易日暴涨，打爆了市场上的多数空头。

年9月，人民币重拾升势，央行就取消了“远期售汇业务的外汇风险准备金”。

为了避免外媒关于“资本管制”的质疑。央行通告特别说明：对远期售汇征收风险准备金并未对企业参与外汇远期、期权、掉期交易设置规模限制，也没有逐笔审批要求，更没有禁止企业开展这类交易，显然不属于资本管制，也并非行政性措施，而是宏观审慎政策框架的一部分。

三、人民币汇率保持稳定经济因素

人民币目前有没有暴跌的风险？不可能。经济问题归根结底来自执政实力。

1、人民币国际化稳步推行的需要

我国跨境人民币业务近年来一直在稳步发展。年，全国跨境人民币收付金额合计9.2万亿元。各地区积极推进人民币跨境贸易投资运用。例如，新疆已实现人民币对哈萨克斯坦坚戈、巴基斯坦卢比和塔吉克斯坦索莫尼直接挂牌交易，人民币对坚戈可以开展银行间市场区域交易。截至年末，新疆人民币对坚戈银行柜台累计交易万元人民币，年当年交易量同比增长39%。陕西通过“互联网+跨境人民币”搭建“通丝路”跨境电子商务人民币结算服务平台。

2、国家信用需要

人民币在年进入IMF（国际货币基金组织）以后，汇率水平一直较为稳定。估值稳定意味着较高的经济实力和国家信用。

四、托宾税出现意味着人民币贬值已接近尾声？

下半年，美国经济继续稳步向好，美国和欧元区、日本央行货币政策分化，全球贸易冲突抬升避险情绪，美元仍有上行动力，人民币仍将面临贬值压力。

1美元兑6.7元人民币是国际投资者一个非常重要的心理价位。在人民币贬值趋势达成共识的情况下，德意志银行的预期最为悲观。该行估计明年人民币兑美元将跌至1美元兑7.4元人民币，年将会贬值17%，港元及人民币会重返1兑1的水平。国内的一些投行机构和经济学家预测人民币汇率分别在在6.8元、7元、7.3元、7.4元人民币等水平。

我们认为，考虑到经济基本面、贸易战、市场预期、国际资本流动、经济改革进程、美元升值情况、人民币资产吸引力等因素，短期内破7可能性不大。

在中长期乃至未来三年，人民币兑美元将呈现双向波动下小幅贬值趋势，人民币汇率6.7-7.2范围内震荡将会是一个各方相对舒适的区域。

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