年人民币汇率走势回顾人民币的

年人民币汇率走势回顾

人民币的弱与强

前言

天波易谢,寸暑难留，转眼间又是一个冬天，的时间轴慢慢打开又如期折上。这一年的回忆烙印深刻，国际市场贸易战波云诡异，国内经济消费降级持续打击信心，人民币汇率几乎经历了近二十年最大的波动。人民币是弱是强？我们且回头看看。

人民币的弱

截止12月19日，人民币兑美元报收6.，较去年底的6.贬值5.9%。从月度数据来看，有5、6、7、10四个月份贬值幅度超过1%，其中5月和10月，人民币的贬值幅度尚不足美元的上涨幅度，再看6月份和7月份，人民币贬值幅度分别为3.23%和2.82%，从绝对幅度上来看为全年最高，从跟美元指数波动对比的角度，分别超过美元涨幅2.54%和2.97%。可以说，人民币今年对美元双边汇率的弱，几乎全是6月份和7月份贡献的，而这些大概可以用中美贸易战解释。

图1：美元兑人民币波动与美元指数波动月度对比

数据来源：ThomsonReuters；Alibaba跨境供应链

图2：中美贸易战发展大事记

数据来源：Alibaba跨境供应链

图3：中美贸易战搜索指数走势

数据来源：Baidu指数；Alibaba跨境供应链

中美贸易战从今年3月份开始浮出水面，从图2的中美贸易战事件轴以及图3的百度搜索指数上出发，站在汇率交易员的角度，中美贸易战大致可以分为三个阶段。

第一阶段为4月和5月，中美贸易战首次升温，市场预期较为乐观。4月份，美国宣布制裁中兴通讯，同时美国宣布对中国出口美国的亿美元商品加征25%关税，中国立刻以相同的手段进行反击，国内舆论宣传亦偏向正面；5月份，我国贸易谈判代表团赴美谈判，在美期间便宣布贸易谈判取得进展，中美同意暂停贸易战，市场预期更为乐观。人民币汇率市场反应平淡，人民币两个月贬值的幅度尚不如美元指数涨幅高。

第二阶段为6月和7月，贸易谈判走势悲观，人民币贬值预期急剧升温。在5月份短暂缓和之后，6月份，美国突然宣布对我国出口美国亿美元商品加征25%关税；7月份，亿美元中的亿美元先后落地，同时美国宣布针对我国亿美元出口商品加征10%关税计划。在乐观预期已经产生的背景下，6月份的对战升温带来了巨大的影响，端午节后人民币迅速进入疯狂贬值的节奏。6月份和7月份，人民币分别贬值3.23%和2.83%，而同期美元指数基本保持稳定。

第三阶段为12月份，贸易战出现缓机，市场预期基本消化，做好长期斗争准备。12月1日，中美两国元首在阿根廷G20峰会上会晤之后达成共识，中美两国暂停贸易战，美国暂停在年1月1日对我国0亿商品加征关税的计划。人民币经历了三天的快速升值之后维持窄幅震荡，市场基本消化了长期斗争的预期。可以从两个维度来看贸易战，一是，我们看到了转机，但对未来再次恶化或长期斗争已经有了心理准备；二是，我国疆土辽阔，人口众多，老百姓辛勤耕耘在这肥沃的土地上，这里不是小池塘，而是汪洋大海，中华民族经历的磨难中，贸易战远远排不上号，好像没什么了不起的。对于人民币汇率来说，贸易战对市场的短期冲击将成为过去式。

人民币的强

图4：美元指数与美元兑人民币汇率走势

数据来源：Bloomberg

图5：全球主要货币年涨跌幅度

数据来源：Bloomberg

年至今，如图4所示，人民币的贬值幅度与美元的上涨幅度基本一致，并没有明显的持续的独立贬值特征。

全球主要货币相比美元涨跌幅度如图5。其中，日元最强，与美元基本持平。与主要发达国家货币相比，人民币排在日元和欧元之后，涨跌幅度与欧元、英镑基本持平；与新兴市场国家货币相比，人民币排在墨西哥之后，远高于南非兰特、印度卢比、巴西里亚尔；与亚洲货币相比，人民币稍显逊色，基本排在亚洲货币的末尾；与全部货币主要货币相比，人民币排在17个主要货币的第9位。在中美贸易战以及国内经济增速下滑的大背景下，人民币表现出了非常稳定的一面。

图1清晰的展示了美元指数和人民币汇率在不同月份波动的对比，人民币相对美元的强可以分为两类，人民币的升值幅度大于美元指数的下跌幅度，分别在1月份、3月份、10月份、11月份和12月份出现；以及人民币的贬值幅度小于美元指数的上涨幅度，分别出现在2月份、4月份、5月份和8月份。应当说，75%的时间里，人民币相对美元指数走势更强。这一结果大概由以下两个原因引起。

一是人民币的升值惯性，前五个月人民币的强势主要来源于此。年人民币的升值超出了市场的预期，不少企业手里持有相当数量的美元多头，而年初美元指数突然暴跌，境内美元多头亏损压力较大，在震荡和反弹过程中持续卖出。3月底之后，美元指数率先启动反弹，4月份，中美贸易战升温，但人民币的表现持续强于美元，主要是客户持有的存量美元在反弹中持续平仓的结果。年人民币的贬值预期在年没有兑现，反而会带来年的升值惯性，汇率的波动离不开客户的预期。

二是政策的引导，8月份、10月份、11月份和12月份人民币的相对强势主要来源于此。8月24日，逆周期因子再次启用，逆周期因子主要作用体现在美元涨的时候人民币跌的少，而美元跌的时候人民币涨的多，日积月累下，带来的效果将是人民币相对美元指数的强势。在人民币稍微走弱的9月份之后，10月26日，央行副行长、外管局局长潘功胜在公开场合谈到“我们有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。

人民币的弱，体现在人民币兑美元的绝对贬值幅度，大致是由中美贸易战对情绪的影响导致；人民币的强，体现在人民币贬值在主要货币中处于中间位置，以及贬值的幅度并没有脱离美元指数波动的幅度，这大致由于去年的升值惯性以及政策面的引导所致。

弱与强，是人民币汇率辩证的统一体，不同的角度可以看到不同的结果，不同的结果背后有不一样的故事。年结束之际，作此小记供君参考，下一篇将是对年人民币汇率的展望。

文：阿里巴巴跨境供应链白力强

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